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巴菲特时代终结：3817亿现金压舱，科技股大撤退背后的价值投资终极密码

巴菲特3817亿美元现金最后一战：科技股大撤退，价值投资者如何应对高估值？

2026年2月18日，当全球投资者还在消化前一交易日的美股波动时，一份重量级文件悄然揭晓——伯克希尔·哈撒韦2025年第四季度13F持仓报告。这不仅是沃伦·巴菲特执掌公司60年的收官之作，更是一份价值投资哲学的终极答卷。作为一名深耕股市多年的财经观察者，我第一时间研读了这份长达2741.6亿美元的投资组合，发现其中隐藏着远比表面数据更深刻的信号：一个时代的结束，一种策略的坚守，以及一场即将到来的资本重新配置。

一、数据背后的战略大转移：不是减持，而是重构

根据SEC披露文件，伯克希尔四季度美股持仓总市值2741.6亿美元，较三季度微增2.6%，但现金及等价物规模达到惊人的3817亿美元，首次超越股票持仓。这个数字背后是巴菲特对当前市场估值的明确表态——现金为王。

独家解读： 很多人只看到巴菲特减持苹果、美银、亚马逊，却忽略了现金仓位创历史新高的深层含义。3817亿美元现金是什么概念？这相当于伯克希尔总资产的31.1%，远超历史平均水平。我的独家分析是，这并非简单的防御姿态，而是为继任者格雷格·阿贝尔预留的“战略储备金”。巴菲特在卸任前将公司调整到最佳状态：既有核心资产压舱，又有充足弹药应对市场调整。

具体到个股操作：

- 苹果（AAPL）：减持1029.5万股，环比减少4.3%，持仓市值降至619.6亿美元，但仍为第一大重仓股。

- 美国银行（BAC）：减持5077万股，环比减少8.9%，持股比例降至6.89%。

- 亚马逊（AMZN）：持仓锐减77.24%，从三季度占比0.82%骤降至0.19%，近乎清仓式退出。

- 纽约时报（NYT）：新建仓506.7万股，市值3.52亿美元，占组合0.13%。

独家揭秘： 苹果的减持并非看空公司基本面。巴菲特多次公开称赞库克领导下的苹果，将其视为“科技内核的消费品公司”。我的独家观点是，这次减持更多是投资组合管理需要——苹果在伯克希尔组合中峰值占比近50%，如此集中度对任何投资机构都是风险。连续三个季度减持后，苹果占比降至22.6%，这反而让组合更加健康。

二、科技股大撤退：价值投资者对高估值的本能反应

亚马逊被减持77.24%是最值得玩味的操作。伯克希尔2019年首次买入亚马逊时，巴菲特曾坦言没有更早买入是“愚蠢的”。如今大幅减持，表面看是获利了结，实则反映了价值投资者对当前科技股估值的集体焦虑。

独家分析： 亚马逊2026年计划资本支出2000亿美元，年度投入规模超过其他科技巨头。如此庞大的资本开支意味着自由现金流将承压，而这恰恰是巴菲特最看重的指标。我的独家解读是，巴菲特并非不看好亚马逊的商业模式，而是认为当前估值已经充分反映了未来增长预期，甚至透支了部分潜力。

更值得关注的是，知名投资人段永平也在2025年第四季度减持苹果247.06万股，同时大举增持英伟达663.93万股，并建仓三家AI产业链公司。这一对比极具启示意义。

独家观点： 巴菲特与段永平的操作差异，代表了两种投资哲学的交锋。巴菲特坚守“能力圈”原则，对需要持续巨额资本投入的AI竞赛保持谨慎；段永平则更愿意拥抱技术变革，押注AI算力、连接、应用三大环节。我的独家分析是，这并非谁对谁错的问题，而是不同风险偏好下的必然选择。巴菲特要为伯克希尔数十万股东负责，必须选择确定性更高的标的；段永平管理的资金规模相对较小，可以承受更高的风险以追求超额收益。

三、纽约时报：传统媒体的价值回归

伯克希尔新建仓纽约时报是本次13F报告的最大亮点。持仓公布后，NYT盘后一度大涨超10%。这笔投资规模虽小（仅占组合0.13%），但象征意义巨大。

独家揭秘： 这是巴菲特自2020年出售旗下报业资产后，首次重新布局媒体行业。我的独家分析认为，这绝非简单的怀旧或情感投资，而是基于扎实的基本面分析。

纽约时报2025年第四季度财报显示：

- 数字订阅用户突破1278万，季度净增45万纯数字用户

- 数字广告收入同比增长24.9%

- 营业利润同比增长10.2%至1.616亿美元

独家解读： 巴菲特看中的是纽约时报成功的数字化转型。当传统纸媒纷纷倒闭时，《纽约时报》通过“付费墙”模式建立了可持续的商业模式。更重要的是，公司已经形成了多元化的产品矩阵——《新闻》、《游戏》、《烹饪》、《体育》等应用的捆绑订阅，大大提升了用户粘性和生命周期价值。

我的独家观点是，这笔投资反映了巴菲特对“优质内容资产”的重新评估。在信息爆炸的时代，可信度成为稀缺资源。《纽约时报》作为全球最具影响力的媒体品牌之一，其内容护城河反而在数字时代得到了加强。

四、能源与保险：稳健现金流的双重保障

在减持科技股的同时，伯克希尔增持了雪佛龙（CVX）和安达保险（CB）。雪佛龙持仓占比从7.09%提升至7.24%，安达保险从3.31%升至3.90%。

独家分析： 这两笔增持完美体现了巴菲特的投资偏好：可理解、现金流稳定、护城河强的传统生意。

雪佛龙作为能源巨头，在油价波动和地缘政治风险中反而具备防御属性。高股息和稳定的自由现金流，为伯克希尔提供了可靠的分红收入。我的独家观点是，这并非简单的看多油价，而是对能源行业长期价值的认可——无论能源转型如何推进，传统能源在可预见的未来仍将扮演重要角色。

安达保险的增持更是伯克希尔的本行深耕。保险业务是伯克希尔的核心护城河，保险浮存金为巴菲特提供了零成本甚至负成本的杠杆。增持安达保险不仅强化了主业协同，也体现了对保险行业盈利周期的把握。

五、现金山的战略意义：等待黄金击球区

3817亿美元现金储备是本次报告最震撼的数字。我的独家解读是，这并非巴菲特变得保守，而是价值投资纪律的极致体现。

独家揭秘： 巴菲特有一句名言：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。”当前美股估值处于历史高位，标普500市盈率远超长期平均水平。在这种环境下，持有现金等待机会，远比追逐高估值标的更为明智。

这笔现金的潜在用途包括：

1. 大型收购：伯克希尔历史上多次在市场低迷时进行巨额收购，如2008年金融危机期间投资高盛、通用电气。

2. 股票回购：当伯克希尔股价低于内在价值时，公司会积极回购股票，这直接提升了每股价值。

3. 增持高股息股票：在市场调整时，优质公司的股息率会变得更具吸引力。

我的独家分析是，这笔现金储备为继任者格雷格·阿贝尔提供了极大的操作空间。无论市场如何波动，伯克希尔都有能力在“黄金击球区”挥杆。

六、巴菲特时代结束后的投资启示

2025年12月31日，巴菲特正式卸任伯克希尔CEO，标志着投资界一个时代的结束。这份收官持仓报告给我们留下了哪些启示？

独家观点一：投资的第一原则是不要亏钱

巴菲特通过减持高估值股票、增持现金，完美诠释了这一原则。在不确定性增加的环境下，保护本金比追求收益更为重要。

独家观点二：坚守能力圈

巴菲特清仓谷歌（GOOGL），保留苹果但大幅减持，增持能源和保险，所有这些操作都围绕一个核心：只投资自己能理解的公司。我的独家分析是，这给普通投资者的启示是——不要盲目追逐热点，特别是技术快速迭代的领域。

独家观点三：关注自由现金流

无论是减持亚马逊还是增持雪佛龙，背后都是对自由现金流的看重。能够持续产生自由现金流的公司，在经济周期中更具韧性。

独家观点四：耐心是最大的美德

3817亿美元现金躺在账上，等待合适的投资机会。这种耐心在急功近利的市场中尤为珍贵。我的独家解读是，普通投资者也应该建立“现金储备”意识，不要时刻满仓操作。

七、对A股投资者的特别启示

作为中国投资者，我们可能更关心巴菲特的操作为A股投资带来哪些启示。

独家分析： 首先，要警惕高估值风险。当前A股部分赛道估值同样不低，巴菲特对科技股的态度值得借鉴。其次，关注现金流稳健的传统行业。中国的能源、金融、消费等领域同样有现金流稳定的优质公司。第三，品牌护城河价值凸显。如同《纽约时报》在媒体行业的地位，A股中具有强大品牌护城河的消费、医药公司值得长期关注。

独家观点： 最重要的是，巴菲特用60年的投资生涯证明，投资成功不需要追逐每一个热点，不需要预测每一次波动。只需要找到好公司，在合理价格买入，然后耐心持有。这种看似简单的方法，却是最难坚持的。

结语：价值投资的永恒之光

巴菲特的收官之作，没有惊心动魄的大手笔，没有追逐热点的投机，只有一如既往的理性与纪律。减持苹果、美银、亚马逊，增持能源保险，新建仓纽约时报，囤积巨额现金——每一个动作都在诉说着同样的投资哲学：安全边际、能力圈、长期主义。

在这个AI席卷一切、概念炒作不断的时代，巴菲特的坚守显得尤为珍贵。他用自己的最后一季持仓告诉我们：投资的本质从未改变，依然是寻找好生意、好管理、好价格。

作为投资者，我们可能永远达不到巴菲特的高度，但我们可以学习他的原则。在市场喧嚣中保持理性，在机会匮乏时保持耐心，在众人贪婪时保持恐惧。这或许就是这份2741.6亿美元持仓报告给我们最宝贵的礼物。

巴菲特时代结束了，但价值投资的光芒将永远照耀着每一个认真对待投资的人。在这个充满不确定性的世界里，那份对价值的坚守，对理性的信仰，对耐心的修炼，才是我们穿越牛熊最可靠的指南针。

（全文完）

本文基于公开的SEC 13F文件数据，结合多年股市投资经验进行的独立分析。所有观点均为个人见解，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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